Foro Medcap 20: Lo más destacado

Más de 100 empresas y 180 inversores institucionales, de los cuales 27% están fuera del mercado español, asistieron a el Foro Medcap de BME, que celebró su vigésimo aniversario. Este evento tuvo lugar en Madrid del 28 al 30 de mayo, tres días durante los cuales expertos compartieron sus conocimientos sobre las dinámicas que impulsan la resurgente economía de España, el creciente impacto de la digitalización y la sostenibilidad en las empresas, y cómo el país puede hacer que sus mercados de capitales sean más atractivos para las pymes.

España Lidera la Recuperación

Después de que su economía fuera golpeada por el Covid, España es ahora uno de los países de más rápido crecimiento en la eurozona.

"El Producto Interno Bruto (PIB) de España creció un 2,4% en 2023, y esta tendencia parece continuar en 2024. En el primer trimestre de 2024, el PIB de España aumentó un 0,7%, y el gobierno cree que cerraremos el año con un 2%. Sin embargo, las previsiones de la Comisión Europea (CE) son más generosas, con predicciones de que el PIB de España crecerá un 2,1% en 2024 y un 1,9% en 2025," dijo Paula Conthe, Secretaria General del Tesoro, Ministerio de Economía, Comercio y Empresa, durante el primer día del Foro Medcap.

Esto fue respaldado por Ángel Gavilán, Director de Economía y Estadísticas del Banco de España, quien afirmó que el crecimiento del PIB de España en 2023 fue cinco veces mayor que el crecimiento del PIB del 0,5% registrado en la eurozona.

Aunque la economía de España enfrenta algunos vientos en contra desafiantes (por ejemplo, tensiones geopolíticas, incertidumbre macroeconómica, crecimiento lento en Europa y tasas de interés persistentemente altas, etc.), estas amenazas han sido amortiguadas por datos de exportaciones mejores de lo esperado y un robusto sector turístico, según BBVA Research.

La resiliencia económica de España también ha sido facilitada por la disminución de los niveles de deuda en relación con el PIB del país tras la pandemia. En diciembre de 2021, la relación deuda-PIB de España era del 118.7%, pero Conthe dijo que desde entonces ha caído al 107%. "El aumento del comercio exterior ha permitido a España reducir su deuda, lo que ha resultado en una mayor inversión extranjera directa", continuó.

Algunos argumentan que el crecimiento del PIB de España podría incluso superar las expectativas, si las condiciones del mercado son particularmente favorables. "Si el turismo en el país continúa creciendo y la economía de la UE se reactiva tras su reciente estancamiento, entonces España podría ver un crecimiento del PIB del 2.5%," dijo María Jesús Fernández, economista sénior del centro de análisis Funcas.

Al igual que en muchas otras economías de la zona euro, la inflación en España está disminuyendo progresivamente, aunque lentamente. Según los informes, la inflación general en España actualmente se sitúa en el 3.2%, aunque se proyecta que caerá al 2.1% en 2025.

Sin embargo, no todos son optimistas sobre las perspectivas económicas de España.

"Entre 2019 y 2023, la inversión en España disminuyó un 5% y hemos visto un aumento del 15% en los gastos del sector público. Esto me recuerda a cuando fui a Atenas en 2006 y la gente allí me decía que el país era el motor del crecimiento en Europa," dijo Daniel Lacalle, economista jefe en Tressis, empresa de gestión patrimonial y servicios financieros.

Para tener éxito, las empresas deben adaptarse

Si las empresas quieren prosperar, deberán adoptar la digitalización y la sostenibilidad, un punto destacado por varios oradores durante el Foro Medcap.

Tras haber sido gravemente afectadas por las recientes crisis en la cadena de suministro y la desglobalización, Iñigo Meirás, CEO del distribuidor líder Logista, dijo que las empresas de logística en general están invirtiendo fuertemente en digitalización tras el rápido crecimiento del comercio electrónico. Esto se debe a que cada vez más empresas de logística deben optimizar sus operaciones para satisfacer las crecientes demandas de los clientes minoristas conocedores de la tecnología.

De manera similar, Constantino Fernández, Presidente y CEO del proveedor de software Altia, dijo que la economía digital está creciendo a un ritmo exponencial, con empresas que priorizan inversiones en áreas como ciberseguridad, migración a la nube y, más recientemente, inteligencia artificial (IA).

"Hay muy pocas cosas que no puedan mejorarse a través de la tecnología", añadió Fernández.

Sin embargo, las empresas más pequeñas, señaló Meirás, están ocasionalmente en desventaja cuando intentan digitalizar sus operaciones, principalmente debido a los altos costos involucrados en Investigación y Desarrollo.

El compromiso con la sostenibilidad también es esencial, especialmente porque hay crecientes evidencias empíricas que sugieren que las empresas que tienen buen desempeño en métricas de Medio Ambiente, Sociedad y Gobernanza (ESG, por sus siglas en inglés) a menudo generan mayores ingresos.

El papel de las asociaciones público-privadas en impulsar proyectos ESG también fue discutido durante el Foro Medcap. "Al combinar la financiación del ICO con subsidios de la CE, esto ha permitido, por ejemplo, que las estaciones de carga de vehículos eléctricos proliferen en España", dijo José Carlos García de Quevedo, Presidente del ICO, un banco de propiedad estatal.

Los mercados de capitales vuelven a la vida

Después de sufrir una caída del 35% en las emisiones en 2023, comienza a florecer el mercado de salidas a Bolsa en Europa, con las dos mayores operaciones del mundo este en BME y SIX Swiss Exchange.

"Hace unas semanas, el especialista en cosméticos y fragancias Puig hizo su debut en BME. Junto con Galderma, un especialista en dermatología que se unió a SIX Swiss Exchange a finales de marzo, estas dos cotizaciones son las mayores salidas a Bolsa que hemos visto hasta ahora este año, y la de Puig es la más grande en España desde 2015. Otras grandes empresas también han anunciado su intención de debutar en el mercado, por lo que esperamos que 2024 sea un buen año," dijo Jos Dijsselhof, CEO del Grupo SIX.

De todos modos, la actividad de cotización de las pymes sigue siendo lenta, impulsada por varios factores. "En los últimos años, hemos visto un auge en los fondos de gestión pasiva, que están sesgados hacia las empresas más grandes. Como resultado, las grandes empresas se están haciendo más grandes y las pequeñas empresas se están haciendo más pequeñas", dijo Lola Solana, Jefa de Small Caps Europeas en Santander.

Además, se necesita una mayor participación de los inversores minoristas en las OPV de las pymes. Aunque no hay nada que impida a los inversores minoristas comprar acciones en pymes cotizadas, la mayoría de las personas prefieren tener exposición a empresas más grandes y conocidas, dijo Ángel Benito, Director General de Mercados de la CNMV, el regulador del mercado de valores de España.

Igualmente, algunos inversores minoristas pueden sentirse disuadidos de invertir en pymes debido a su percepción de falta de liquidez, al menos en comparación con algunas de las empresas más grandes cotizadas en el mercado principal.

"Una de las razones por las que hemos perdido el segmento de inversores minoristas es porque están sobreprotegidos por la legislación. Colocar un producto de manera privada con un grupo más pequeño de inversores institucionales que están familiarizados con los activos y valores es un proceso más sencillo", dijo Roger Freixes, socio del bufete de abogados Cuatrecasas.

Llevando a las pymes al escenario bursátil

Los esfuerzos para alentar a más pymes a salir a Bolsa continúan. En primer lugar, tanto SIX Swiss Exchange como BME han creado segmentos de mercado dirigidos específicamente a las pymes. "En España, nuestro segmento para pymes, BME Growth, ofrece una gran diversidad sectorial. También gestionamos un segmento de pymes en SIX Swiss Exchange llamado Sparks. Es importante que las empresas en crecimiento sepan que el mercado de valores también está abierto para ellas", destacó Dijsselhof.

Además del segmento BME Growth, la bolsa también gestiona BME Scaleup, que está dirigido a empresas ligeramente más pequeñas, es decir, aquellas con una facturación anual de al menos 1 millón de euros. "En España, también proporcionamos capacitación y orientación a las empresas en etapas tempranas. Esto complementa la Academia IPO Sparks en Suiza, que es un programa acelerado diseñado para preparar a las empresas para una posible oferta pública inicial en el segmento Sparks", dijo Dijsselhof.

Sin embargo, está claro que los reguladores y los responsables de políticas aún deben trabajar para impulsar aún más la actividad de cotización en España. "Es por eso que BME ha redactado un Libro Blanco integral que analiza formas de hacer que el mercado sea más competitivo", dijo Javier Hernani, CEO de BME.

Para incentivar a más pymes a salir a Bolsa en España, el Libro Blanco de BME recomienda simplificar y agilizar el proceso de cotización; mantener los incentivos fiscales bajo la ley de startups cuando las empresas comiencen a cotizar en sistemas de negociación multilateral como BME Growth; y eliminar el requisito de que las empresas se trasladen de un sistema de negociación multilateral a un mercado principal cuando se alcancen ciertos umbrales de capitalización.

Ganando el respaldo de los inversores

Incentivar una mayor inversión en pymes también es crucial si estas empresas quieren escalar. Las principales bolsas de valores están desempeñando su papel al ayudar a las pymes a obtener mayor visibilidad con los inversores. Esto ocurre tras la implementación de la Directiva de Mercados de Instrumentos Financieros II (MiFID II) de la UE, que obliga a los corredores a desagregar su investigación de acciones de sus comisiones de negociación, un desarrollo que ha llevado a una contracción masiva en la cobertura de los analistas de las pymes.

“El problema con los valores no cubiertos es universal. Se estima que entre el 30% y el 40% de las acciones cotizadas en todo el mundo no están cubiertas por firmas de investigación. Gracias a iniciativas como Stage en Suiza y Lighthouse en España, proporcionamos investigación de acciones sobre valores pobremente cubiertos. Lighthouse es un servicio de análisis fundamental dirigido al mercado de acciones, mediante el cual se ofrece cobertura de investigación para valores cotizados que no son seguidos por firmas financieras”, según Dijsselhof.

Garantizar que los inversores puedan acceder fácilmente a las pymes es una prioridad para el mercado. El Libro Blanco de BME sostiene que se deben introducir medidas para impulsar un mayor volumen de inversores minoristas en el mercado local. Una forma de lograr esto es a través de una mejor educación de los inversores minoristas, afirmó Manuel Martín-Muñío, Director General de la firma de servicios financieros Norbolsa.

Otras recomendaciones del libro blanco incluyen facilitar la inversión en pymes cotizadas a través de vehículos de inversión colectiva; modificar el régimen de comercialización de los fondos de cobertura para fomentar su uso como producto de inversión alternativo para el ahorro privado; y fomentar las OPV como medio de desinversión para los inversores de capital de riesgo y firmas de capital privado.

Las instituciones extranjeras también aumentarán sus participaciones en empresas españolas (y europeas) si se racionalizan las barreras de postcontratación en la UE.

"Un documento reciente de la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) destacó que Europa tiene docenas de Casas de Compensación Central (CCPs) y Depositorios de Valores Centrales (CSDs), mientras que Estados Unidos solo tiene uno", dijo Jorge Yzaguirre Scharfhausen, Subdirector de SIX Securities Services. 

España rumbo al próximo nivel

La economía de España, al compararla con la de sus competidores europeos, se encuentra en una posición sólida. Sin embargo, para acelerar aún más el crecimiento, es necesario mejorar las condiciones para facilitar las cotizaciones e inversiones de las pymes.