El proceso de desmutualización de las bolsas de valores (Parte II)

Enrique Castellanos, director de Instituto BME.

Continuando con nuestra historia del artículo anterior en el que explicamos cómo ha evolucionado el sector de las infraestructuras de los mercados de valores en los últimos 30 años y en el que se explicó el proceso Alemán, Suizo y Sueco. En el presente artículo, seguiremos explicando más procesos de desmutualización en el mundo. Nos ayudará a entender cómo se ha llegado desde bolsas regionales o locales a poderosos grupos empresariales que integran en su mayoría la negociación (de acciones,  bonos, derivados, divisas y alguno hasta fondos de inversión), con la liquidación, compensación y custodia de activos financieros.

Proceso australiano

La Bolsa australiana, es también un proceso muy interesante. Nace de la fusión en 1987 de seis bolsas de valores: Melbourne (1861), Sydney (1871), Tasmania (1882), Brisbane (1884) Adelaida (1887) y Perth (1889). Se desmutualizó en 1998 y sale a cotizar ese mismo año. Fue la primera bolsa del mundo en cotizar en bolsa. Posteriormente, en 2006 se fusionaron con Sydney Futures Exchange (SFE). Hoy en día forman el potente grupo ASX (Australian Securities Exchange). En 2010 trataron de fusionarse sin éxito con la bolsa de Singapur (que se había desmutualizado en 1999), ya que las autoridades australianas denegaron su solicitud por no cumplir los intereses de Australia.

Proceso francés-holandés-inglés-italiano

Uno de los procesos más interesantes y complejos es el del ya mencionado EURONEXT. Este proceso no se puede entender sin explicar otros procesos adyacentes.

La bolsa de París se desmutualiza en el año 2000 y se fusiona casi simultáneamente con el mercado de derivados de renta fija (MATIF), el mercado de derivados de renta variable (MONEP), mercado de Amsterdam y Bruselas, y salen a cotizar bajo el nombre EURONEXT en el año 2001. En el año 2002 entró en esta fusión la bolsa portuguesa (BVLP, Bolsa de Valores Lisboa-Oporto después de que el 1999 se fusionaran la Bolsa de valores de Lisboa y el mercado de derivados de Oporto) y el mercado de derivados de Londres (LIFFE, London International Financial Futures Exchange).

Por otro lado, la bolsa de Nueva York, NYSE (New York Stock Exchange) se fusionó con Archipiélago Holdings (una empresa fuertemente tecnológica) en 2005 y se desmutualizó en 2006, mismo año en el que salió a bolsa. Finalmente, en el año 2007, NYSE group y EURONEXT se fusionan en NYSE-EURONEXT y forman uno de los principales grupos bursátiles. Ese año, 2007, fue el año en que se formaron los primeros grupos bursátiles paneuropeos, Nasdaq-OMX y NYSE-EURONEXT.

En el año 2011, Deutsche Börse y NYSE-EURONEXT tuvieron conversaciones avanzadas para fusionarse, pero finalmente la comisión europea no lo permitió porque en el segmento de derivados creaba graves problemas de competencia, pudiendo negociar el mismo grupo aproximadamente el 98% de los derivados de todo el continente.

En diciembre de 2012, una Bolsa con base en Atlanta creada en el año 2000 llamada Intercontinental Exchange (ICE) lanzó una oferta por NYSE-EURONEXT por 8,2 billones de dólares. ICE ha crecido a base de fusiones y adquisiciones. En el año 2001, adquirió International Petroleum Exchange (IPE), en 2005 NYBOT (New York Board of Trade), en el 2007 Winnipeg Commodity Exchange (WCE) y en el 2010 adquirió la European Climate Exchange (ECX). ICE se quedó con NYSE y se deshizo de EURONEXT que volvió a quedarse sola.

Bolsa Italiana, a la que pertenecen los mercados de derivados (IDEM y MIF) y el mercado de renta fija (MOT), se desmutualiza en 1997 y se unen bajo el mismo grupo la potente bolsa de Milán y otras bolsas regionales (Roma, Torino, Bologna, Genova, Venecia, Florencia, Nápoles, Palermo y Trieste). En octubre del 2007, se fusiona con la London Stock Exchange, la joya de la corona británica que había logrado zafarse de dos compras en 2001 después de desmutualizarse en el 2000. En 2008, se adhiere al grupo MTS, una potente plataforma italiana de negociación de renta fija. A finales de 2020 y primeros de 2021, la Bolsa Italiana es vendida por parte de LSE a Euronext, grupo bursátil al que hoy pertenece.

En el año 2011, TMX (Toronto Stock Exchange) y LSE acordaron unir sus fuerzas y crear otro grupo paneuropeo potentísimo, sin embargo, este trato no llegó a buen fin porque Maple Group (un grupo empresarial canadiense) hizo una oferta por TMX y frustró los planes de fusión. A LSE pertenecen también FTSE Russell y LCH (London Clearing House). En 2016, LSE y Deutsche Börse acordaron fusionarse pero el regulador de la competencia de UE lo evitó. En agosto de 2019, LSE acordó comprar Refinitiv (antiguo Reuters) por 27.000 millones de dólares, ambiciosa operación corporativa que pone de manifiesto la importancia de los datos en el contexto actual de las infraestructuras de mercado. Poco después, a finales de 2019 la propia LSE rechazó la oferta de Hong Kong Exhanges and Clearing (HKEX). Con el fin de asegurar la operación con Refinitiv, LSE acordó la venta de la Bolsa Italiana y su potente plataforma de renta fija MTS a EURONEXT.

Proceso en Grecia

Aunque ajena a los procesos explicados anteriormente, merece mención también el proceso de la bolsa de Atenas (1876) que se desmutualiza en el año 1999 y sale a cotizar en 2000. En 2002, se fusiona con el mercado de derivados (ADEX, Athens Derivative Exchange) y la Thessaloniki Stock Exchange. Forman parte del grupo Hellenic Exchanges-Athens Stock Exchange (ATHEX).

Procesos norteamericanos

En Estados Unidos, dos de los grandes rivales y de más larga tradición en la negociación de derivados también se fusionan. El Chicago Mercantile Exchange (CME) se desmutualizó en noviembre del año 2000 y salió a cotizar en diciembre del año 2002. El Chicago Board of Trade (CBOT) se desmutualizó y salió a cotizar en octubre de 2005. En 2007 se fusionan estos dos mercados y en el año 2008 compran el New York Mercantile Exchange (NYMEX) y Commodity Exchange (COMEX) y forman CME Group, uno de los grandes grupos empresariales de éste sector, en este caso concentra los mercados de derivados. En el año 2012 compraron la Kansas City Board of Trade (KCBT). También CME Group es propietario del 25% de S&P Dow Jones Indices.

En el mismo Chicago, otro mercado llamado Chicago Board Options Exchange (CBOE) fundado en 1973, fue el primer mercado en listar opciones para su negociación y uno de los mercados más activamente innovadores de los últimos años (creadores de índices de volatilidad, buywrite, putwrite, etc...), finalmente se desmutualiza en 2010, mismo año en el que sale a cotizar. Antes de desmutualizarse, ampliaron las líneas de negocio creando CBOE Futures Exchage, CBOE C2 y CBOE Stock Exchange. En 2011 CBOE Stock Exchange compró la National Stock Exchange (NSX) que era la antigua Cincinatti Stock Exchange que se había desmutualizado en 2006.

Un poquito más al norte, en Canadá, también hubo un proceso muy interesante. Vancouver Stock Exchange y Alberta Stock Exchange se fusionaron en 1999 y formaron CDNX (Canadian Venture Exchange). Posteriormente, compraron Canadian Dealing Network y la Winnipeg Stock Exchange (que pertenecía a la Bolsa de Montreal). Por otro lado, la importante Toronto Stock Exchange (TSE), que fue una de las primeras bolsas del mundo en introducir negociación electrónica con su sistema de negociación CATS (que desarrolló en 1977) y que fue exportado, entre otras, a la bolsa de francesa y española, se desmutualizó en el año 2000, en 2001 cambió su acrónimo por TSX y salió a cotizar en el año 2002 después de haber comprado CDNX.

Por otro lado, la Bolsa de Montreal que se había quedado con la negociación de derivados creó en el año 2002 la Boston Options Exchange (BOX) junto con la Boston Stock Exchange (BSE) e Interactive Brokers que posteriormente (2007) le vendieron su participación. TSX group adquirió en 2007 la Bolsa de Montreal y el BOX. Como ya hemos comentado antes, el BSE fue comprado por Nasdaq ese mismo año, junto con  la Bolsa de Filadelfia. Como se ha comentado anteriormente, en 2011 la LSE y TSX acordaron una fusión que nunca llegó a producirse, de esta manera se hubieran convertido en el segundo grupo bursátil más poderoso por delante de Nasdaq y sólo un poco más pequeño que NYSE-EURONEXT. Finalmente, un grupo llamado Maple Group que defendía intereses canadienses lanzó una contraoferta y bloqueó la OPA.

El proceso español lo dejo para una tercera entrega, ya que, como es lógico, lo conozco mucho mejor y de primera mano, al menos los últimos 24 años. Os contaré cosas que no todo el mundo sabe...

Fuente: Funds People, en colaboración con Enrique Castellanos, director de Instituto BME.